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报告摘要

引言：植物基热下的冷思考。20年以来燕麦奶赛道如火如荼，但占据90%以上份额的豆奶、杏仁露等传统植物基饮品却略显平淡。燕麦奶爆火的本质是什么？海外发展路径对我国行业瓶颈突围有何借鉴？站在全局视角，如何看待植物基奶发展再焕新？本篇报告，我们深度剖析植物基饮品的品类特征、产业趋势，并展望未来品类演化与企业的突围之道。

品类特性：动物蛋白更营养，植物蛋白更均衡，故植物基饮料整体介于饮料和乳业之间，也出现了直接对标牛奶的植物基奶。品类内部演化，植物基饮料从1.0版本的植物蛋白饮料，进化出了高频、高价、刚需的2.0版本植物基奶。跨品类维度，从口感看，纯牛奶植物基饮料口味型饮料；而若从功效角度，纯牛奶植物基饮料口味型饮料。所以相对于一般的口味型饮料，植物基饮料产品生命周期较长、中高定价支撑单品上体量、餐饮渠道占比较高。同时，基于品类特性及企业打法，也在一定程度上面临消费场景有限的挑战。故行业空间低于乳业及口味型饮料，当前行业约亿，豆奶、核桃乳、花生露占据大头，但行业整体呈现细分赛道裂缝市场占地为王的格局。

发展瓶颈：行业整体量增见顶，企业地域性明显、高端化和多元化乏力。行业整体已于年量增见顶，预计未来3-5年维持低个位数增长。而细分生命周期各异，其中豆奶、椰汁迅速发展，燕麦奶、坚果奶仍处导入期。但当前企业普遍面临三大掣肘，一是品类分布与品牌扩张均存在显著地域性，二是高端化进程滞后，三是龙头面临多元化困局。我们认为，不妨将以上掣肘视为植物基品类的“赢家诅咒”：品类的高盈利性与高集中度弱化了企业多元化动机，长生命周期又使得企业对强化消费者洞察的诉求更弱，叠加团队机制存在瑕疵，无怪乎放眼软饮行业，植物基多见单品类龙头。

突围之道：更营养的定位叠加创新，实现从植物基饮料到植物基奶的跃迁。海外可比国家保持着强劲增长，具体又可分为两条突围路径：欧美国家植物基饮品初始定位就是更高端的牛奶替代物，植物基奶是液奶价格的1.5-2倍，属于先天红利型；日韩/我国香港更多靠龙头教育实现品类升级，豆奶高端化做的更好，属于后天努力型。所以植物蛋白饮料如何从可选到刚需，从低频到高频，从低价到高价，核心是要塑造卖点，成为更营养的植物奶。海外植物基巨头往往用做饮料推新、打爆品的思路做“牛奶”，我国植物蛋白饮料公司更多是在用做牛奶的思路做“饮料”，本身更讨巧的定位叠加更灵活的打法，形成降维打击。推演未来，我国品类演化豆奶机会更大，企业进化创新型更易胜出。

未来研判：我国植物基奶风起浪未至，企业进化更看运营改善和创新驱动。赛道先锋养元、露露、银鹭凭借大单品先发优势实现品牌即品类的强绑定，但14年后品牌老化增长失速。而椰树、维他在年轻消费群体中产品/品牌力强势，但运营掣肘增长。唯怡、祖名、宏宝莱、惠尔康选择深耕本埠谋多元化，但全国化乏力。故传统玩家未来看点更多在自身运营改善及创新驱动。此外，达利、伊利、蒙牛等巨头布局与高端化卡位同样值得